Depuis octobre 2019, l'Autorité de régulation des transports (ART) est compétente pour approuver les redevances aéroportuaires perçues par les aéroports français. Le droit français des transports prévoit que le coût des fonds propres de ces aéroports soit déterminé au moyen du modèle d'évaluation des actifs financiers (MEDAF/CAPM). Swiss Economics a été mandatée pour déterminer le bêta – une mesure du risque systématique d'un aéroport – élément central de ce calcul.

Méthodologie

Le mandat s'est déroulé en deux rapports successifs :

• Dans un premier rapport, Swiss Economics a mobilisé un cadre microéconomique pour identifier les principaux facteurs expliquant les différences de risque bêta entre aéroports – en particulier la flexibilité de la régulation par plafond tarifaire, la composition du trafic, ainsi que des facteurs liés à l'offre tels que le taux d'utilisation des capacités et la fixité des coûts. Sur cette base, les aéroports français et un groupe d'aéroports européens comparables ont été classés selon leur profil de risque, et une matrice de pondération a été établie afin de déterminer quels aéroports comparables sont pertinents pour chaque groupe de risque.
• Dans le second rapport, des estimations empiriques de bêta ont été établies pour des aéroports comparables cotés en bourse (notamment Fraport, Aéroports de Paris, Zurich, Copenhague et AENA), complétées par des bêtas issus de précédents réglementaires internationaux (notamment Amsterdam Schiphol, Londres Heathrow et Gatwick, et Dublin). Ces bêtas ont été désendettés selon la méthode de Hamada, puis combinés en bêtas de groupe à l'aide de la matrice de pondération. Plusieurs analyses de sensibilité (indices de marché alternatifs, modèles GARCH) ont confirmé la robustesse des résultats.

Cette analyse a fourni à l'ART une base transparente et méthodologiquement solide pour la fixation du coût réglementaire des fonds propres des aéroports français relevant de son mandat.

Les deux rapports sont disponibles ici : Assessment of airport characteristics that capture differences in Beta risk et Betas for French airports based on empirical and regulatory evidence.